第五章　风险因素（四）：监管、政府、云服务商、数据中心、销售与运营

我们的业务受制于不断变化且不确定的监管和政治环境，这可能增加我们的成本、限制我们的运营，或对我们的模型、平台和应用的需求产生不利影响。

AI 技术的开发、部署和使用，在多个司法管辖区受到快速演变且日益复杂的法律、法规和政府审查的约束。美国以及我们开展业务或分销我们的模型、平台和应用的其他国家的政府和监管机构，已经提出、颁布或正在考虑与 AI 模型开发和部署、数据使用和隐私、透明度、安全、消费者保护、内容生成、知识产权、网络安全、出口管制和竞争相关的立法、法规和指引。例如，于 2024 年 8 月生效、并将在过渡期结束后全面适用的《欧盟 AI 条例 2024/1689》（「欧盟 AI 法案」），对在欧盟投放市场或投入使用的 AI 系统和通用 AI 模型施加了一系列义务，包括透明度、风险管理和治理要求，并规定了对违规行为的重罚。在美国，AI 监管框架仍然碎片化且不确定，联邦政策举措不断演变，关于行政行动的范围和持久性的争论仍在继续，州一级针对 AI 开发和使用的法律和提案越来越多。例如，美国的几个州，包括纽约州和加利福尼亚州，已经通过了 AI 安全法。更一般地说，美国提出的立法设想对 AI 进行更广泛的政府监督，包括可能的国有化、对前沿 AI 系统的强制关停或停用要求，或其他防止或管理人工超级智能发展的战略措施。此外，2026 年 6 月，美国联邦政府发布了一项行政令，建立了一个供前沿 AI 模型开发者在部署此类 AI 技术之前与政府接触的自愿性框架，指示联邦机构加强网络防御，并优先打击对 AI 的犯罪性滥用；尽管该框架是自愿性的，并未就 AI 模型的开发或部署建立强制性的政府许可、预先审批或准许要求，但它反映了联邦政府对前沿 AI 国家安全影响的日益关注，该行政令之后可能还会有进一步的行政或立法行动。如果颁布此类性质的行政或立法行动来监管 AI 技术，可能会限制我们经营业务的方式。

我们也已经倡导、并预计将继续倡导对前沿 AI 进行监管和监督，包括主要与利用 AI 加速 AI 开发相关的全行业标准，以使 AI 能力的进步不会快于支撑这些能力所需的安全、对齐和安保实践；我们还提议与美国政府和其他前沿 AI 开发者合作制定安全标准。我们所倡导的那类监管或其他措施如果被采纳，将适用于我们，并可能增加我们的合规负担，限制我们产品开发或部署的灵活性，影响我们开发或发布新模型的方式和时间，或以其他方式减缓我们的增长。任何此类措施对 AI 能力进步速度以及对我们业务的影响是不确定的，将取决于所采纳的具体要求，以及安全、对齐和安保实践与模型能力同步推进的程度。无法保证政策制定者会采纳我们支持的方案，我们的倡导过去曾经、并可能继续招致批评、更严格的审查或其他挑战。

各地区的 AI 监管方式也存在显著差异，并可能受到当地政治、经济、社会或环境因素的影响。在一些司法管辖区，公众对 AI 系统可能替代劳动力、自动化被认为的社会影响，或与 AI 开发和部署相关的环境足迹的担忧，已经导致或可能导致限制性立法或其他政府行动。特别是，如果由于 AI 的采用或相关原因，就业替代的速度迅速上升（无论是实际的还是被认为的），政府或其他监管机构可能进行干预，以放慢 AI 的采用速度、限制其使用，或采取其他增加开发、部署或商业化 AI 系统成本的行动。即使在没有任何法律或监管要求的情况下，我们也可能不时自愿选择采取旨在减轻此类替代影响的行动。任何此类行动都将构成额外的成本和支出，而我们可能无法获得相应的商业收益，也无法保证任何此类行动在减少与替代相关的伤害或减轻相关的声誉、监管或政治风险方面会有效。

美国和其他西方司法管辖区日益严格的 AI 监管，可能使在监管较少的环境中运营的竞争对手更快地创新、扩展和部署 AI 技术，可能使此类竞争对手随着时间推移变得更加先进，并构成更大的竞争或战略威胁。特别是，大国之间在 AI 开发方面日益加剧的战略竞争，可能导致监管方式出现分歧，美国可能限制 AI 公司与某些国家的实体或市场的往来，而这些国家可能采取对等措施，限制对美国原产 AI 模型、平台和应用的访问或需求。

由于上述及其他监管发展，我们的业务可能受到广泛的监管限制、义务或约束，包括（除其他外）：

• 对某些 AI 用例、应用或部署场景的限制、条件或禁止；
• 在特定市场或针对特定客户修改、限制、推迟或撤回特定模型、特性或功能的要求；例如，2026 年初，美国作战部暗示，它可能援引《国防生产法》，强迫我们取消我们对将我们的模型用于自主武器和大规模监控所设的限制；
• 更高的透明度、文档、审计、治理或人类监督义务；
• 基于知识产权、隐私或其他框架，对用于训练或运行 AI 系统的数据的收集、使用、传输、本地化或保留的限制；

• 强制性的安全、风险管理或评估框架、认证或批准，包括在模型开发、训练或发布之前须经独立第三方审查或批准的要求；例如，2026 年 9 月，在一宗指控对未成年人造成伤害的未决诉讼中，一位州总检察长请求法院禁止一家 AI 公司在没有独立第三方护栏和批准的情况下开发新的 AI 模型；
• 对数据中心开发或扩建的限制，包括许可、分区规划，或对能源或水使用的限制；
• 更高的能效、可持续性或环境合规要求；
• 对 AI 模型的跨境部署、访问或商业化的限制，包括通过出口管制、国家安全认定或其他可能限制我们在某些市场或向某些客户销售我们的模型、平台和应用的政府措施；例如，2026 年 6 月，美国商务部对我们的 Fable 5 和 Mythos 5 模型实施了全球出口限制，在我们更新了防护措施之后，这些限制随后被解除，而其他模型将来也可能受到这些或类似的出口限制；更多信息，请参阅「——政府贸易管制，包括出口和进口管制、制裁、海关要求及相关制度，可能使我们承担责任或失去签约资格，或限制我们在某些市场的竞争能力」一节；
• AI 专项税收、费用、报告义务或其他财务负担；或
• 对我们的业务或我们的客户和合作伙伴的业务至关重要的活动的直接禁令或暂停令。

由于 AI 监管正在快速且碎片化地发展，包括由于政治考虑、公众情绪和地缘政治动态，我们将无法完全预见现有法律将如何解释或执行、新的法律框架将如何演变，或各司法管辖区的监管制度随着时间推移会趋同还是分化。遵守新的或不断变化的要求，可能需要在研发、合规系统、运营流程或本地化产品方面进行大量投资，我们可能需要在某些司法管辖区调整或限制我们的活动，以应对相互冲突或不一致的法律义务。此外，影响我们的客户或合作伙伴的监管行动，包括对其开发、部署或商业化 AI 赋能的模型、平台或应用的能力的限制，可能间接减少对我们的模型、平台和应用的需求。任何未能遵守或被认为未能遵守适用法律法规的情况，或合规成本或复杂性的任何显著增加，都可能导致诉讼、执法行动、处罚、声誉损害、我们产品的采用延迟或减少，或对我们的业务、财务状况和经营业绩产生其他不利影响。

此外，随着 AI 系统变得更加复杂，关于 AI 系统是否具有或可能发展出某种形式的感知能力或道德地位的新兴争论，可能导致监管要求、公众压力或倡导活动，从而限制我们开发、训练、部署或修改我们模型的方式，增加我们的成本，或影响我们的声誉，而不论这些哲学和科学问题最终如何解决。此外，鉴于我们专注于开发前沿 AI，以及我们对待模型感知能力和道德地位的方式，我们可能在这些争论中面临更严格的审查或压力，并可能选择就模型的开发、部署或修改采取超出现行法律要求的政策、防护措施或限制，这可能限制我们的运营、增加成本，或限制我们的模型、平台和应用的商业潜力。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们向政府实体和受到高度监管的组织的销售面临挑战和风险。

我们的客户包括美国和非美国政府机构。来自政府机构合同的收入，在本招股书列示的每个期间合计约占我们收入的 1%；然而，下述风险（包括本风险因素中所述的政府行动）并不限于直接来自政府机构的收入，并可能影响我们与商业客户和合作伙伴的关系。向政府机构销售涉及额外风险，包括但不限于：

• 政府财政或采购政策的变化，或可用于一般商品和服务采购、或专门用于我们联邦政府合同的政府资金的减少；
• 政府项目或适用要求的变化；
• 我们与政府实体就商业条款（包括我们的模型、平台和应用的允许用途）达成一致的能力；
• 对我们员工获得人员安全许可的限制；
• 我们维持为美国政府和非美国政府机构（视情况而定）履行涉密合同所需的设施许可的能力；
• 政治环境的变化，包括政府行政领导层变更之前或之后的变化，以及由此产生的不确定性或政策、优先事项和相应资金的变化；
• 政府对我们公司或我们技术的态度的变化；
• 与政府采购相关的申诉、纠纷或诉讼，包括但不限于未中标者对政府已经或可能授予我们或我们合作伙伴的合同提出的投标抗议；
• 新法律或法规的通过，或现有法律或法规的变更；
• 预算限制、政府支出削减、在持续决议下运作、政府停摆造成的中断，或因联邦政府或其某些部门和机构拨款中断而施加的类似措施和限制；
• 第三方对与政府客户的未决、新签或现有合同的影响或竞争；
• 与安全或隐私问题相关的法律义务或政治或社会态度的变化；
• 政府拨款或采购流程的潜在延误或变化，包括由于战争、恐怖主义事件、自然灾害和公共卫生问题等事件；以及
• 由我们无法控制的其他因素造成的成本增加或意外成本，或意外延误。

任何此类事件或活动等，都可能导致政府和政府机构推迟、暂停或取消合同，或寻求修改其合同，或在将来不与我们签订合同或不购买我们的模型、平台和应用，削弱我们争取未来合同的能力，损害我们与同样向政府销售模型、平台或应用的合作伙伴和客户的关系，或减少我们向现有或新的政府客户提供服务或从其采购的付款规模或改变付款时间。上述任何情况都可能对我们的前景、业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

例如，2026 年 2 月，针对我们公开表明的立场——我们的技术不应被用于大规模国内监控或全自动武器——美国总统表示，他已指示所有联邦行政机构停止使用我们的技术。与此同时，作战部长指示作战部将我们认定为「国家安全供应链风险」，并表示「立即生效，任何与美国军方有业务往来的承包商、供应商或合作伙伴，均不得与（我们）进行任何商业活动」。2026 年 3 月 4 日，作战部向我们发出了两封信——一封依据《美国法典》第 10 编第 3252 条，另一封依据《联邦采购供应链安全法》（「FASCSA」）第 4713 条——声称我们的模型、平台和应用构成供应链风险。上述行动在本文中被定义为「被质疑的行动」。我们在 Anthropic PBC 诉作战部等（加利福尼亚北区联邦地区法院）和 Anthropic PBC 诉作战部等（哥伦比亚特区巡回上诉法院）两案中对这些被质疑的行动提出了强有力的挑战。在首先从美国加利福尼亚北区联邦地区法院获得一项命令，初步禁止作战部的指令和依据第 3252 条对我们的供应链风险认定，并在诉讼最终解决之前初步禁止其他被告机构执行总统指令之后，我们随后于 2026 年 8 月 27 日从美国加利福尼亚北区联邦地区法院获得了一项基本上作出有利于我们的简易判决的命令。法院裁定，被质疑的行动是旨在惩罚我们受美国宪法第一修正案保护的言论的报复行为，并侵犯了我们根据美国宪法第五修正案正当程序条款享有的权利。法院还认定，作战部长的行动，特别是有关《美国法典》第 10 编第 3252 条的行动，违反了《行政程序法》，因为这些行动超越了法定权限、违反法律，并且武断任性。法院作出了基本有利于我们的最终判决。被告就初步禁令提出了上诉通知。然而，哥伦比亚特区巡回上诉法院驳回了我们在实体审查期间暂停作战部长依据第 4713 条将我们认定为供应链风险的动议。2026 年 9 月 25 日，哥伦比亚特区巡回上诉法院以 2 比 1 的分裂裁决驳回了我们的复审请求，裁定作战部依据第 4713 条作出的供应链风险认定是适当的，我们根据第一修正案和第五修正案正当程序条款享有的权利未受侵犯。我们已提交全体法官重审请求，请求哥伦比亚特区巡回上诉法院全体法官审查合议庭的裁决。我们无法预测这些诉讼的最终结果。虽然我们继续与政府机构合作，但我们无法确定这些诉讼的解决不会对我们向政府机构以及向美国政府销售产品和服务的其他客户进行销售的能力产生不利影响，进而对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，2026 年 6 月，美国商务部对我们的 Fable 5 和 Mythos 5 模型实施了全球出口限制，在这些限制解除之前，我们对所有客户禁用了这两个模型，详见「——政府贸易管制，包括出口和进口管制、制裁、海关要求及相关制度，可能使我们承担责任或失去签约资格，或限制我们在某些市场的竞争能力」一节。将来可能再次施加类似的限制。

上述每一项都可能导致重大的声誉损害，包括负面媒体报道、公众审查，以及现有和潜在客户、合作伙伴、员工和投资者的负面看法，而不论诉讼的最终结果如何。此类看法可能导致客户（包括商业企业和国际客户）推迟或放弃购买我们的模型、平台和应用，或在与我们的合作中施加额外的尽职调查、合同限制或终止权。此外，这些事态发展可能在更广泛的市场中引发对我们在某些领域长期经营能力的不确定性，这可能导致对我们的模型、平台和应用的需求波动加剧、交易对手与我们签订长期或战略安排的意愿降低，以及投资者情绪的波动，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

政府合同的投标过程可能竞争激烈、成本高昂且耗时，常常需要大量前期时间和费用，却无法保证这些努力会产生收入。政府机构通常会进行大量评估，导致销售周期漫长。一些与政府机构的合同按阶段构建或包含选择权，每个阶段须满足某些条件，而选择权的行使是酌情的。因此，根据任何此类合同实际完成的工作范围以及相关合同收入，可能少于合同总价值。此外，此类组织的产品采购常常受到预算限制、多重审批以及意外的行政、处理和其他延误的影响。所有这些因素都可能给与这些客户开展的业务带来进一步的风险，并可能导致收入低于原先的预期。

我们还必须遵守与合同的订立、管理和履行相关的地方和国际法律法规。与政府机构的合同受到广泛、不断变化且有时复杂的法规的约束，这些法规赋予公共部门客户许多在商业合同中通常不具备的权利。例如，政府合同通常包括政府机构为方便而终止合同的权利，如果行使这一权利，将导致合同价值降低和该安排产生的收入低于预期。适用于政府合同的政府法规的任何变化，都可能影响我们与政府实体签订合同的能力或此类合同的盈利能力。

我们的子公司 Anthropic Public Institutions, LLC 需要维持设施安全许可，以履行美国联邦政府的涉密合同，并且必须遵守《国家工业安全计划》的要求。不遵守这些要求可能导致 Anthropic Public Institutions, LLC 的设施许可被撤销。如果 Anthropic Public Institutions, LLC 无法维持其设施安全许可，我们可能无法投标或赢得新的涉密合同，而需要设施安全许可的现有合同可能被终止，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

与政府机构的合同还要接受对承包商的行政流程和其他合同相关合规义务的审计和审查。违反政府合同、未能遵守适用法规、未能获得和维持所需的设施许可和/或安全许可，或政府审计或审查得出不利结论，都可能导致合同终止、声誉损害或其他不利后果，包括将来没有资格向政府机构销售、政府拒绝继续购买我们的订阅，或罚款或民事或刑事责任，这可能对我们的经营业绩产生不利影响。

我们依赖数量有限的云服务商和供应商，其中一些与我们有战略和投资关系、同时也是我们的客户，这造成了复杂的关系，可能引发利益冲突，并对我们获取算力产生不利影响。

我们依赖数量有限的云服务商——Amazon.com, Inc.（连同其关联方，「亚马逊」）、谷歌和 Microsoft Corporation（「微软」）——以及供应商（例如博通）提供算力和我们算力基础设施的关键部件。这些关系受合同安排的约束，这些安排虽然为我们提供了大量承诺的算力，但也造成了依赖和潜在的脆弱性。这些云服务商可能遇到影响我们运营的服务中断、安全事件或产能限制。我们安排的条款，包括定价、算力承诺和服务水平，在续约时需要重新谈判，我们可能无法以与当前安排同样有利的条款续约。将工作负载迁移到替代提供商成本高昂、耗时且在运营上很复杂，并且可能无法在避免对我们的模型开发路线图或服务客户的能力造成重大中断的时间框架内完成。在新的硬件环境中维持我们统一算力平台的性能所需的工程投入，意味着任何此类迁移都可能降低我们的算力效率，在迁移期间及之后增加支撑一定业务活动水平所需的算力和基础设施成本。

我们与这些云服务商的关系是多方面且复杂的。亚马逊、谷歌和微软通过各自的关联方对我们公司进行了重大股权投资。与此同时，它们可能已经、并可能在将来对其模型、平台或应用与我们竞争的公司进行股权投资、提供融资或以其他方式提供支持。这些云服务商也是我们的客户，为内部使用或为其自身的产品和服务购买我们的智能服务。它们的采购决策可能受到其自身竞争产品的影响，这可能影响它们对我们智能服务的需求。此外，亚马逊、谷歌和微软是世界上最大的科技公司之一，各自都有大规模的 AI 研发项目、与我们竞争的 AI 驱动的模型、平台和应用，以及可能与我们并不完全一致的战略利益。亚马逊、谷歌和微软各自通过其云平台提供 AI 服务，并开发和部署有竞争力的 AI 模型。我们通过这些云平台提供我们的某些模型，我们与亚马逊、谷歌和微软的分销关系为我们带来收入，但也造成了依赖，使它们能够了解我们在其运营的各平台上的定价和商业条款，并可能影响它们在定价、算力分配、服务质量、销售优先级和薪酬结构方面的激励。如果这些云服务商以不如适用于其自身竞争产品或其他公司产品的条款来推广、集成、优先处理我们的模型、平台和应用，或向客户提供对它们的访问，包括在定价、商业条款、产品展示位置、集成或算力获取或销售激励方面，我们的竞争地位、客户采用和业务业绩可能受到不利影响。

我们与战略合作伙伴的关系——无论是与同时作为我们的投资方、客户、分销合作伙伴和竞争对手的这些云服务商，还是与同时作为供应商和出租方的博通——造成了难以完全预见或减轻的潜在利益冲突。这些云服务商可能优先满足其自身或其其他客户（包括它们投资的竞争对手）的算力需求，可能通过其提供商的角色了解我们的运营和算力需求，从而为其竞争战略提供信息，或可能就其平台作出相对于其自身产品或其支持的其他公司的产品而对我们的模型、平台和应用不利的商业决策。同样，博通可能优先向其他客户供应 AI 加速器和基础设施产能，改变我们设备租赁的条款或我们专用设施的运营，或就硬件的可获得性或定价作出对我们获取其提供的算力基础设施产生不利影响的决定。这些关系的任何恶化，或亚马逊、谷歌、微软或博通作出的减少对我们的模型、平台和应用的支持或限制我们获取算力的任何决定，都可能对我们的业务产生不利影响。此外，此类关系，包括任何独家或优先安排、投资关系、服务捆绑或合作举措，已经并可能在将来引起美国或其他非美国司法管辖区的监管机构和私人原告的反垄断或竞争法审查，由此引发的任何调查、执法行动或要求对我们的商业安排作出的修改，都可能代价高昂、分散精力并损害我们的业务。

如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们正在推进开发我们自己的数据中心基础设施的举措，这涉及重大的资本承诺、运营复杂性和执行风险，可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

为了帮助减少我们对云服务商的依赖、应对可用算力的限制，并以前沿模型开发所需的规模获得算力，我们正在推进开发我们自己专用的本地数据中心基础设施的举措。这些努力包括与第三方合作伙伴签订长期租约和建立合作关系，以获取底层的不动产、电力和数据中心设施，同时我们租用这些设施中的产能，并与专业的第三方运营商签约进行持续的设施管理。我们还直接采购某些算力和基础设施设备，并在按我们的规格、代表我们租赁和运营的专用数据中心设施中运行它们。例如，根据 2026 年租赁安排，五年期设备租赁的租金总额约为 1252 亿美元（不含利息），租金按季度分期支付，付款义务通常在 AI 基础设施设备在适用的数据中心设施中达到「可投入服务」状态时开始。在适用的租赁期内，除违约情况外，该协议各方不得取消 2026 年租赁安排。此外，我们于 2026 年 4 月为博通的利益向一个受限账户存入了现金以锁定算力产能，根据特定条件是否满足，该金额可能被释放或用于抵付租赁项下的义务。在某些情况下，我们可能被要求向该受限账户存入额外现金，用于 2026 年租赁安排项下未来到期的款项。一旦发生某些未补救的违约事件，例如根据 2026 年租赁安排的条款发生某些付款或履约失败，我们在 2026 年租赁安排项下相当大一部分义务将加速到期；而且，尽管我们可以获得多种资本来源，并不依赖我们就 2026 年租赁安排签订的基础设施伙伴 2026 年 NPA 所提供的潜在融资能力，但我们可能不被允许选择根据基础设施伙伴 2026 年 NPA 发行可转换本票来为此类义务提供资金。此外，我们将来可能继续直接采购此类数据中心基础设施，我们还可能采取其他努力来建设我们自己的算力和基础设施，并更深入地投资于算力供应链，这可能导致显著更高的前期成本，并对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。关于此类租赁安排的更多信息，请参阅「管理层对财务状况和经营业绩的讨论与分析——流动性与资本资源——合同义务」和「——如果我们实际的算力需求与我们的预测存在重大差异，我们可能无法获得足够的算力来满足我们的需求，或者可能承诺了闲置未用的过剩算力」两节。我们在大规模管理此类数据中心基础设施项目方面经验有限。成功执行这些数据中心基础设施举措，要求我们招聘具有相关经验的人员，并管理复杂的多年部署时间表以及与开发商、承包商和服务提供商的关系。

随着我们继续建设自己的算力和基础设施，并在算力供应链上进一步垂直整合，这些多方结构将变得更加普遍，并将使我们的付款义务面临一种不同于我们历史上算力安排的结构性时间和流动性风险。从历史上看，我们通常根据算力和基础设施费用在算力可供我们使用时支付的安排，从数量有限的云服务商处获得算力。将来，我们预计将越来越多地与数量更多的不同交易对手签订单独的安排，每个交易对手负责算力供应链上的一项独立服务或投入。根据其中许多安排，一旦交易对手履行了其独立义务，我们就可能有义务向其付款，即使其他方的延误或失败使我们无法将这些独立的服务或投入组装成可用于部署以产生收入的可用算力。此外，交易对手可能晚于计划交付其服务或投入，或可能根本无法交付，任何单一交易对手的此类延误或未交付，都可能推迟或阻止我们部署相关算力。因此，我们可能在未能及时获得可用算力的情况下产生大量现金流出，这可能对我们的流动性、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的某些数据中心基础设施安排涉及复杂的多方结构，其中芯片从我们的云服务商处或通过我们的云服务商采购，由第三方融资实体租给我们，安装在由其他第三方合作伙伴获取或通过其获取的数据中心设施中，并由另一批第三方服务提供商运营。这些安排的复杂性增加了执行风险，因为链条中任何参与者的延误或失败都可能影响最终算力的可用性或性能。

此外，为了满足大规模 AI 工作负载的巨大能源需求，我们已经签订、并可能在将来签订涉及专用发电资产和/或发电站或其他能源基础设施的开发、运营或控制的安排。此类安排使我们面临新的运营、监管和环境责任，并需要不同于我们核心能力的专业知识和能力。成功执行这些电力基础设施项目，要求我们招聘具有相关经验的人员，并管理复杂的多年部署时间表以及与开发商、承包商、服务提供商和监管机构的关系，包括使项目完工时间表与这些项目预计服务的数据中心保持一致，以避免时间上的延误限制我们使用这些算力以及从此类投资中产生收入和收回成本的能力。

我们数据中心和电力基础设施项目的部署涉及执行风险，包括由于许可问题、法律变更、不可抗力、设施之间缺乏网络连接、供应链中断、劳动力短缺或承包商履约而导致的延误；由于设备价格变化、设计修改或意外要求而导致的成本超支；以及设施可能无法按规格运行或无法达到预期的可靠性或效率水平的技术风险。我们的某些安排还受制于开工前必须满足的先决条件，以及可能在施工完成前因贷款人取消抵押品赎回权而终止的完工担保，使我们没有合同上的追索权来强制完工。其中某些安排还取决于一家同时也是竞争对手的第三方所提供的信用支持的持续履行，该信用支持的丧失或减损可能危及相关安排。向第三方数据中心开发商或硬件提供商提供的此类信用支持（我们从中不获得任何直接的合同权利或义务），也可能影响数据中心产能和硬件的总体可获得性和成本。此外，在某些安排生效日期之后颁布的新关税或进口费可能作为额外成本转嫁给我们。交付给我们的算力的任何延误或数量限制，都可能对我们的业务产生不利影响。

租赁和装备数据中心产能具有资本密集和长期的性质，这带来了财务风险，因为必须在设施全面投入运营之前数月进行大量前期投资和作出长期付款承诺。如果我们的算力需求或技术需求发生变化，我们可能会发现自己拥有不太适合我们实际需求的租赁或专用基础设施，而 AI 硬件或训练方法的技术变化可能使此类基础设施的效率低于较新的替代方案。与可以相对动态地调整算力的云服务商安排不同，长期租赁、预留算力和专用基础设施投资的灵活性要低得多，并且无论产能是否继续满足我们的需求，都会产生长期财务义务。例如，我们的某些专用电力和数据中心基础设施安排的初始期限为 20 年，每年递增，并包括照付不议的算力付款义务和没有上限的燃料成本转嫁，在整个期限内不论实际使用情况如何均适用。

我们日益加大的建设算力和基础设施的努力，需要大量的资本支出，并正在改变我们业务的现金流状况。通过我们的云服务商安排购买的算力，通常在算力可供我们使用时支付，而我们预计我们的算力和基础设施投资中，将有越来越大的部分采取资本支出和其他承诺（包括租赁义务）的形式，需要在相关算力投入运营之前很早就支付大量前期款项。我们现有的承诺规模巨大，随着我们继续扩大算力和基础设施建设，我们预计我们的资本支出将大幅增加。更多信息，请参阅「管理层对财务状况和经营业绩的讨论与分析——流动性与资本资源」一节。因此，我们预计这些投资将在可预见的未来导致经营和投资活动中大量的现金净流出，而且无论我们的财务表现是否改善，我们在这些活动中使用的现金净额都可能增加。这些投资的规模和时间本质上是不确定的，可能在短期内发生重大变化，包括由于加速或扩大我们建设的决定，此类变化可能迅速且显著地改变我们在某一期间的预期经营业绩和现金流。如果我们的经营现金流和可用资本不足以为这些投资提供资金，我们可能被要求以不利的条款筹集额外资本，或减少、推迟或放弃计划中的投资，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果我们无法成功执行我们的数据中心基础设施举措，遇到重大延误或成本超支，或发现我们租赁、部署或建设的基础设施不能满足我们不断变化的需求，我们可能无法实现这些投资的预期收益，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们可能无法及时地成功建设、扩大和部署我们的销售和营销组织，或者我们可能无法成功地雇用、留住、培训和激励我们的销售人员。

我们已经并将继续扩大我们的直销队伍。我们能否增加对现有客户的销售、识别和接触新客户、进入新的美国和非美国市场——每一项都以扩大我们的模型、平台和应用在各部门和整个组织中的使用为重点——除其他外，将取决于我们成功测试新的细分市场和客户类型、通过早期客户接触验证产品与市场的契合度、及时有效地扩大我们的销售活动，以及在市场状况变化时迅速调整的能力。我们在建设、管理和扩大直销队伍方面经验有限。我们已经并计划继续将大量资源投入销售和营销计划，并扩大我们的销售和营销能力，以瞄准潜在客户并使我们的模型、平台和应用获得更广泛的市场采用，但无法保证我们会成功吸引和维持更多客户。此外，识别、招聘、培训和管理销售人员需要大量的时间、费用和精力，包括我们高级管理层和其他关键人员的精力，因为对具备我们所需技能和技术知识的销售人员的竞争非常激烈，这些技能和知识包括理解和沟通复杂且不断变化的 AI 用例、监管考虑、客户风险敏感点以及快速变化的产品能力的能力。这些挑战在国际扩张中尤为突出，因为国际扩张需要具备国际经验、语言技能、对我们目标地域市场的文化能力，以及认同使命导向文化的合格人员。如果我们无法成功管理上述风险，我们的前景、业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们会根据市场机会、产品推出或改进、收购以及其他内部和外部考虑，定期调整我们的销售和营销组织。未来对销售和营销组织的任何调整都可能导致生产力暂时下降，这可能对我们的增长速度产生负面影响。此外，我们对销售和营销组织薪酬的构建和实施方式的任何重大改变，都可能造成干扰或可能无效，并可能对我们的收入增长产生不利影响。如果我们无法吸引、雇用、培养、留住和激励合格的销售和营销人员，如果我们的新销售人员无法在合理的时间内达到足够的销售生产力水平或根本无法达到，如果我们的营销计划无效，或者如果我们无法有效地建设、扩大和管理我们的销售组织和运营，我们的销售额和收入可能比预期增长更慢或下降，我们的前景、业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们在当前市场推广战略下的历史有限，我们扩展和发展客户获取、互动和留存模式的努力可能不会成功。

在我们当前的商业模式下，我们销售对我们的模型、平台和应用的按用量访问和订阅的历史有限，我们正在继续扩展我们的运营和市场推广战略。我们未来的成功部分取决于我们在这一模式下继续吸引、导入、扩展和留住客户的能力，包括确定是否、何时以及如何随着时间推移瞄准、发展和深化与个人客户的关系。扩展我们的运营（包括雇用、培训和留住更多的销售、售前工程和面向客户的人员）以及发展我们的市场推广战略，可能比预期需要更多时间和更多努力，而这些努力的结果难以预测。我们的业务和运营模式尚未得到充分验证，我们在当前做法上的有限历史使我们难以评估我们的前景、规划未来增长和预测我们的经营业绩。

此外，随着 AI 市场的持续演变，我们的战略和客户结构使我们面临竞争和执行风险。我们围绕企业用例组织了我们的研究重点、产品路线图以及市场推广和应用 AI 团队，迄今为止 Claude 的扩散在很大程度上是自发的——由个人用户（包括软件开发者和专业个人用户）推动，他们采用 Claude，并常常作为内部倡导者推动其在组织内更广泛地采用——而不是由庞大的直销组织推动。这种做法使我们能够以相对于其他大型企业科技公司更小的团队实现规模扩张，但它假设我们的应用和分销足以将我们模型的能力交付给客户，并且个人采用将继续转化为组织采用和扩展。拥有更强的面向消费者业务、更大的消费者用户群、更成熟的品牌、更广泛的分销或更深的客户关系的公司，可能选择加大对企业客户或企业用例的关注，并可能利用其规模、资源和市场地位更有效地与我们竞争。特别是，如果此类竞争对手争取到我们的企业采用往往由其开始的个人用户，无论是通过其消费者应用、通过将 AI 功能集成到这些用户已经在使用的产品中，还是通过其他方式，我们的企业商机储备可能以我们目前规模的直销组织无法弥补的方式减少。建立一个大得多的销售组织，或将投资转向消费者和应用层产品以争夺这些用户，将需要超出我们当前计划的大量时间和资源，并将涉及「——我们面临激烈的竞争，如果我们无法有效竞争，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响」一节中所述的取舍。由于我们在当前商业模式和市场推广战略下的经营历史有限，我们在预测客户采用、扩展和留存模式方面经验较少，客户采用我们的模型、平台和应用或扩大使用的速度可能慢于预期。任何未能成功扩展我们的运营，或有效执行和完善我们的市场推广战略的情况，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

向企业客户销售涉及可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响的复杂性和风险。

我们很大一部分收入来自向企业客户的销售。我们吸引、留住和扩展与企业客户关系的能力，在很大程度上取决于我们满足其通常更高的运营、技术、安全、可靠性和合规要求的能力。企业通常期望高水平的系统正常运行时间、性能一致性、数据安全、可审计性、内部控制和可扩展性，以及完善的支持和服务水平。对于我们的智能体产品，这些要求可能更高，企业客户可能要求提供自主智能体在其环境中采取的每一项行动的详细日志，包括智能体的推理、工具调用以及与外部系统的交互。我们无法按客户要求的详细程度提供此类日志的任何情况，都可能限制企业对我们智能体产品的采用或导致客户流失。如果我们无法交付满足这些企业级要求的模型、平台和应用，或者如果我们遇到服务中断、性能下降、安全事件或其他运营故障，我们留住企业客户和在其中扩展的能力可能受到不利影响。特别是，随着我们在企业环境中部署我们的虚拟协作者，例如 Claude Code 和 Claude Cowork，这些系统将需要广泛的权限，并与客户的内部工具、数据和工作流程深度集成，才能有效运行。在企业环境中长时间自主运行所需的访问范围，增加了任何安全事件、未经授权的操作或系统错误的潜在后果，如果客户无法确信此类系统的安全性、可靠性和可控性，他们可能不愿授予这些系统按设计运行所需的访问级别。

我们针对企业客户的销售工作，还涉及在向个人或较小组织销售时可能不存在或程度较轻的风险和挑战。这些客户通常有更长的决策周期，要求更高的安全性、功能性和可扩展性，期望更广泛的服务，要求提供商承担更大份额的风险，要求更高水平的客户服务和支持，并期望供应商提供更大的付款灵活性。我们常常需要花费大量时间和资源，让潜在客户熟悉我们的模型、平台和应用的价值主张，而对于企业客户，这一过程可能需要长得多的时间。企业还可能要求大量的定制、集成支持和供应商评估，并要求获得比我们目前提供的、或比我们能在其预期时间内交付的更多的功能，包括审计日志、合规功能、安全控制和监控工具等企业级功能，这可能要求我们在作出采购承诺之前，在产品开发或服务能力上进行额外投资。由于这些因素，与企业的销售机会要求我们为每个此类企业客户投入更多的销售和行政支持以及专业服务资源，这增加了我们的成本，延长了我们的销售周期，并将我们的销售和客户服务资源转移到数量较少的企业客户上。我们可能在销售工作中花费大量时间、精力和金钱，却没有成功实现任何销售。此外，许多企业客户通过第三方云服务商市场采购和部署我们的模型、平台和应用，这可能给销售和部署过程带来额外的复杂性，包括依赖云服务商的采购、安全和计费流程，以及与多个交易对手的协调。因此，我们吸引、留住和扩展与企业客户关系的能力，也可能部分取决于我们无法直接控制的因素，包括此类云服务商的政策、优先事项和运营要求。

许多因素影响我们销售周期的长度和波动性。需要向潜在客户介绍我们的模型、平台和应用的用途和好处、采购和预算周期的酌情性质、竞争评估和采购审批流程、采购要求、合同条款的法律审查以及内部预算授权程序，都会导致销售周期的波动。我们的销售周期，从识别商机到成交，可能因客户而有很大差异。向企业的销售通常比向个人或较小组织的销售需要更长的时间完成。

我们相当一部分收入来自数量相对较少的此类企业客户关系，这增加了我们财务业绩的波动性。如果这些客户决定大幅削减支出，我们在任何特定季度的收入都可能受到重大影响。

企业可能与我们的竞争对手在我们不提供的模型、平台和应用方面有着深厚的现有关系，或与生态系统中的其他方有关系，这可能拖延我们的销售过程，或导致我们在此类企业中无法成功。

企业客户对我们维持模型、平台和应用正常运行时间的能力尤为敏感，正常运行时间的任何下降都可能对我们留住企业客户和在其中扩展的能力产生不利影响。维持企业客户期望的正常运行时间、性能和规模，可能对我们的整体算力提出额外要求，而我们的产能管理系统未能调配足够算力以支持此类需求的任何情况，都可能对我们服务所有工作负载的能力产生不利影响。关于上述内容的更多信息，请参阅「——如果我们未能管理好我们的技术运营基础设施，或我们的模型、平台和应用的部署遭遇服务中断、干扰或延误，我们的经营业绩可能受到不利影响」一节。

我们针对这些企业客户的销售战略，还取决于我们建立和维持一个有效的销售组织的能力。如果我们未能有效管理这些与向企业销售相关的风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。关于我们与人员相关的风险的更多讨论，请参阅「——我们可能无法及时地成功建设、扩大和部署我们的销售和营销组织，或者我们可能无法成功地雇用、留住、培训和激励我们的销售人员」一节。

如果我们的营销策略（例如免费试用和免费版）未能产生我们预期的收益，或者其成本超过这些收益，我们增加收入的能力可能受到不利影响。

我们的一部分用户通过免费版或促销优惠访问我们的模型、平台和应用，我们力求随着时间推移将这些用户转化为付费客户。我们可能并不总能成功做到这一点，因为免费用户可能满足于免费版中有限的功能，可能没有预算支持付费订阅，或可能选择无限期地使用我们的免费产品而不转为付费计划。免费版的存在可能蚕食潜在的付费订阅，因为一些原本会为我们的服务付费的用户可能转而完全依赖免费访问。此外，提供对我们的模型、平台和应用的免费访问涉及成本，包括算力和基础设施、客户支持以及其他运营成本。此外，我们提供免费访问在很大程度上是为了建立对我们产品的认知、熟悉和互动，并作为接触在企业或组织环境之外从事知识工作的个人的一种手段。然而，这些收益本质上难以衡量，免费使用可能不会产生我们预期的认知或推荐，个人对我们产品的采用也可能不会转化为组织采用或扩展。请参阅「——我们在当前市场推广战略下的历史有限，我们扩展和发展客户获取、互动和留存模式的努力可能不会成功」一节。如果支持免费用户的成本超过了我们从其最终转化或网络效应和口碑推荐等其他收益中获得的价值，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

如果我们未能维持高质量的客户支持，我们留住和扩展客户的能力可能受损，这可能对我们的前景、业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的客户依赖我们的客户支持服务来解决问题，并充分实现我们的模型、平台和应用所提供的好处。为了提供高质量的客户支持和互动，我们必须成功地协助客户部署和持续使用我们的模型、平台和应用，解决性能问题，在新的用例中发现和部署我们的模型、平台和应用，提供实际的技术实施、定制和解决方案工程支持，提供培训和指导以帮助客户有效采用和扩大使用我们的模型、平台和应用，解决互操作性挑战，以及应对不时出现的安全威胁和网络攻击以及性能和可靠性问题。随着我们扩展业务和争取新客户，我们支持职能的重要性将会增加。许多企业拥有复杂的内部系统，需要高水平的专门支持才能充分实现我们的模型、平台和应用的好处。如果我们不能帮助客户迅速解决问题并提供有效的持续支持和赋能，或者市场上形成了我们未能维持高质量客户支持和体验的看法，我们维持和扩大对现有和新客户的订阅的能力可能受损，特别是在我们的企业客户方面。

此外，我们的增长模式在很大程度上取决于推动现有客户群内更深入的采用和扩大用例。如果我们无法有效地提供支持和集成工作，使客户能够识别、部署和扩展更多高价值用例，展示可衡量的投资回报，或将我们的模型、平台和应用集成到其核心工作流程中，客户可能限制使用、未能按预期水平续约或减少支出，这可能大幅减缓我们的收入增长。

此外，无法保证我们能够在需要时雇用足够的支持人员，特别是如果我们的销售超出了我们的内部预测。我们预计将继续扩大我们的客户群，而这种增长可能给我们的客户支持团队带来额外压力，可能需要更多人员来应对客户需求。我们可能无法足够迅速地作出反应，以适应客户对服务需求的短期增长。如果我们未能成功雇用、培训和留住足够的支持人员，我们为客户提供高质量和及时支持的能力将受到负面影响，客户的满意度以及他们对我们的模型、平台和应用的使用和订阅可能受到不利影响。

此外，随着我们继续扩大运营并接触更大、日益全球化的客户群，我们需要能够提供在全球范围内大规模满足客户需求的高效服务，而我们的客户支持团队可能面临额外的挑战，包括与以英语以外的语言提供支持、培训和文档以及在更多时区提供服务相关的挑战。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们的产品和投资决策可能不会优先考虑短期财务业绩，并且可能与投资者的期望或偏好不一致，这可能对我们 A 类普通股的市场价格产生不利影响。

我们的产品和投资决策在很大程度上取决于我们对 AI 安全的承诺、以安全和负责任的方式扩展我们的模型、平台和应用，以及提供高质量的客户支持，所有这些，加上我们作为公益公司的地位，不一定会使短期财务业绩最大化。虽然我们总体上相信我们的产品和投资战略将改善我们的长期财务业绩，但我们经常作出可能或可能被认为会对我们的短期收入或实现和维持盈利的能力产生负面影响的产品和投资决策。例如，我们过去曾推迟新模型或新功能的发布、限制其可用范围、施加使用限制或限制某些功能，直到我们确定已完成足够的安全测试、评估或缓解措施，例如通过玻璃翼计划对 Mythos 所做的那样，这可能对我们的短期收入产生了负面影响，而且我们将来可能再次这样做。

我们对 AI 安全和负责任部署的关注，还可能要求我们承担大量额外成本，包括增加的研发费用、额外的人员和基础设施，以及相对于可能优先考虑上市速度、更广泛的访问或更宽松的产品使用的竞争对手而言放弃或推迟的收入机会。这些决定可能减少客户采用，限制某些客户或用例的使用，或使我们的产品吸引力下降，特别是与不采取类似限制的竞争对手相比。

此外，在我们专注于负责任地扩大我们的模型、平台和应用的客户群和互动的过程中，我们可能作出与竞争对手相比导致较少短期利润或互动的产品、定价或访问决策。客户、合作伙伴或投资者可能不同意或不完全理解这些决定，并可能认为它们限制了我们的竞争力或商业潜力，这可能对我们的声誉、客户关系、市场采用或估值产生不利影响。我们无法向您保证我们的长期战略最终会带来更优的财务业绩，也无法保证这些决定的预期长期收益会按我们预期的时间表实现，甚至根本无法实现。上述任何风险都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们对新产品、新技术和新业务举措的投资可能不会产生预期的收益，并可能对我们的业务产生不利影响。

我们经常作出投资于新产品、新技术、新业务线和战略举措的决定，包括在我们当前核心产品之外的领域，而这些投资的结果本质上是不确定的。这些举措常常需要大量的前期资本、研发资源和管理层精力投入，其结果可能无法获得广泛的市场采用，可能无法产生预期水平的收入，可能需要比预期更长的时间才能成熟，或者可能完全失败。此外，将资源从我们的核心产品重新分配到新举措上，如果这些举措不成功，可能减缓现有产品的增长、降低运营效率或削弱我们的竞争地位。如果我们对新产品或新业务线的投资没有产生我们预期的长期收益，我们的业务、财务状况、经营业绩和前景可能受到不利影响。

其中某些举措，包括涉及运营实验室设施的我们的生命科学研究项目，以及我们在机器人和物理 AI 方面的研究，要求我们从事超出我们作为软件和研究组织的历史经验的活动，例如处理生物和化学材料、操作实验室和机器人设备，以及遵守生物安全、职业健康与安全、环境、危险材料法规，并可能需要遵守临床前和临床研究法规。这些活动使我们面临与我们核心业务相关的责任不同的各类责任，包括工伤和环境污染责任，而这些努力所产生的任何候选药物或其他发现，都将面临生命科学行业特有的漫长、昂贵且不确定的开发和监管路径，并且可能永远不会产生收入。

如果我们未能管理好我们的技术运营基础设施，或我们的模型、平台和应用的部署遭遇服务中断、干扰或延误，我们的经营业绩可能受到不利影响。

我们的系统和运营容易因我们技术基础设施的变更而中断。我们已经经历、并可能继续经历由于软件部署、配置变更、系统更新和新模型推出而导致的服务中断或性能下降。这些中断可能对我们服务客户的能力产生不利影响，并可能导致收入损失、客户流失或声誉损害。此外，我们的缓解工作和流程可能不足以防止或尽量减少系统变更对服务可用性的影响，我们可能缺乏足够的测试、回滚程序或监控能力来及时发现和纠正系统变更引起的问题。例如，2026 年 3 月，我们经历了一次服务中断和若干性能下降期，原因是多种因素共同作用，包括使用需求的显著且快速的增长、我们基础设施某些组件的算力限制以及其他因素。尽管我们已经并将继续采取措施解决这些问题，包括迁移到更具可扩展性的基础设施和加强我们的运营流程，但将来可能发生类似事件。

此外，我们客户群的持续增长可能对我们的模型、平台和应用提出额外要求，并可能导致或加剧速度下降或中断我们的模型、平台和应用的可用性。如果我们的模型、平台和应用的使用量大幅增加，我们将需要进一步扩展和升级我们的技术和基础设施。使用量的任何大幅增加也将需要更多的算力。由于我们的算力是根据所有工作负载的预测需求提前很早采购的，客户需求的显著加速可能导致总产能低于以我们预期的规模同时支持所有工作负载所需的水平。如果我们承诺的算力被证明不足，或我们承诺算力组合的构成与我们的需求预测存在重大差异，我们可能会经历服务中断、响应时间变慢，或对客户和用户访问我们的模型、平台和应用的限制，同时也会经历可用于支持持续模型开发的算力受限。无法保证我们能够准确预测我们的模型、平台和应用使用量增长（如有）的速度或时间，或及时扩展和升级我们的系统和基础设施以适应此类增长。如果我们的用户无法访问我们的模型、平台和应用或遇到速度下降，我们可能失去客户或合作伙伴。为了保持竞争力，我们必须继续增强和改进我们的模型、平台和应用以及支撑它们的底层算力基础设施的响应能力、功能和特性。我们的灾难恢复计划可能不足以应对所有方面或任何未预料到的后果或事件，我们的保险可能不足以补偿我们可能发生的损失。

此外，亚马逊、谷歌和微软提供了我们用来托管我们的模型、平台和应用的算力基础设施的相当大一部分，以及我们用来经营业务的许多内部工具。对该基础设施的任何重大中断、对我们访问的限制或其他干扰，都将对我们的运营产生负面影响，降低我们的模型、平台和应用的可用性和性能，并可能导致我们失去无法访问或在访问我们的模型、平台和应用时遇到困难的客户。即使没有完全中断，亚马逊、谷歌和微软提供的服务水平也可能影响我们的模型、平台和应用的可用性或速度，这也可能影响我们的模型、平台和应用的使用以及客户对它们的满意度，并可能严重损害我们的业务和声誉。

将亚马逊、谷歌和微软目前提供的服务和基础设施转移到另一家云服务商，将需要大量的时间和费用，并可能进一步扰乱或降低我们的模型、平台和应用的交付。这种转移可能要求我们重新设计部分基础设施的架构，重新训练或迁移模型和大型数据集，承担数据传输和复制成本，并使我们的系统适应新的工具和配置，这可能在过渡期间导致运营延误和性能下降。如果亚马逊、谷歌或微软提高价格条款，终止或寻求终止我们的合同关系（无论出于竞争原因还是其他原因），与我们的竞争对手建立更有利的关系，或以对我们不利的方式改变或解释其服务条款或政策，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

此外，我们越来越大一部分算力托管在由第三方而不是我们的云服务商代表我们租赁和运营的专用数据中心设施中，我们预计这一部分将会增长。其中某些运营商的运营历史有限，这些设施的地理冗余、故障切换能力或运营工具可能不如大规模云环境，因此单个设施的设备故障、冷却或网络中断或运营商失误，都可能影响我们相当一部分的可用产能。此外，我们的模型、平台和应用的持续可用性，取决于向托管我们基础设施的设施（无论由我们的云服务商运营还是代表我们运营）可靠地供应电力和水。公用事业中断、短缺、价格上涨或在需求高峰期被要求削减用电，无论是否与自然灾害或其他灾难性事件有关，都可能在我们正常业务过程中中断或降低我们服务的提供。请参阅「——支撑算力的关键投入受到限制，可能会限制我们获得足够算力的能力」和「——我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到战争、恐怖主义、自然灾害、公共卫生危机、政治危机或其他意外事件的不利影响」两节。

如果我们无法进行收购和投资，或无法将其成功整合到我们的业务中，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

作为我们业务战略的一部分，我们将继续考虑各种潜在的战略交易，包括收购业务、新技术、服务和其他资产，以及对我们的业务形成补充的战略投资。我们以前曾收购、并继续评估在相对新兴的市场中经营的目标，无法保证此类被收购的业务会成功整合到我们的业务中或产生可观的收入。此外，我们可能为收购目标支付过高的价格，或以最终被证明不能由目标的表现、战略价值或市场状况所证明合理的估值进行投资，这可能对我们的财务状况产生不利影响。

我们可能因许多原因而无法识别或完成潜在的、有吸引力的战略交易，包括来自其他潜在收购方的竞争、我们行业整合的影响，以及收购候选对象可能很高的估值。即使我们识别出战略交易或就此类交易签订了协议，适用的反垄断法和其他法规也可能限制我们收购目标的能力，或迫使我们剥离我们全部或部分业务或被收购的业务。如果我们无法识别合适的目标或完成收购，我们的增长前景可能受损，我们可能无法实现足够的规模和技术优势来有效竞争。

收购涉及许多风险，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响，包括：

• 对合适收购目标的激烈竞争，可能抬高价格，并对我们以有利或可接受的条款完成交易的能力产生不利影响；
• 交易未能完成或严重延迟完成；
• 与交易相关的诉讼或索赔；
• 整合被收购公司的技术、运营、现有合同和人员方面的困难；
• 留住被收购公司的关键员工、业务合作伙伴或客户方面的困难；
• 将被收购公司的品牌形象与我们自己的品牌整合方面的挑战；
• 将财务和管理资源从现有运营或其他收购机会中转移出来；

• 根本无法或无法在预期时间内实现交易的预期收益或协同效应；
• 因交易而承担债务或因发行股权而产生稀释；
• 未能识别或解决被收购公司或技术的问题、负债或其他缺陷或挑战，包括与版权和其他知识产权、监管合规做法、诉讼、收入确认或其他会计做法、或员工或用户问题相关的问题；
• 被收购公司可能对我们的公司文化产生负面影响的风险；
• 监管机构可能颁布对被收购公司或业务不利的新法律或新法规的风险；
• 监管机构不批准我们的收购或业务合并或推迟此类批准的风险；
• 我们与潜在收购候选对象共享的商业秘密或机密信息被窃取；
• 被收购公司或对新服务的投资蚕食我们部分现有业务的风险；以及
• 市场对收购的不利反应。

如果我们未能应对与过去或未来收购业务、新技术、服务和其他资产、战略投资及其他战略交易相关的上述风险或遇到的其他问题，或者如果我们以其他方式未能实现此类收购或投资的预期收益，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

关于我们的业务、我们的模型、平台和应用、AI 的影响以及更广泛的 AI 行业的不利媒体报道，可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

随着我们业务的增长以及人们对我们和整个 AI 行业兴趣的增加，我们已经吸引、并可能继续不时吸引大量的媒体报道、公众评论和审查。这些报道和评论已经包括、并且我们预计将继续包括关于 AI 潜在不利社会影响的反复出现的叙事，包括 AI 可能替代或消除工作岗位、可能被滥用或以其他方式造成伤害，以及可能对人类构成灾难性或生存性风险。我们已经是、并可能继续是此类叙事的特别焦点，对 AI 行业总体的不利报道可能被归咎于我们，在每种情况下，均不论这些潜在担忧是否有充分根据或是否特别适用于我们的模型、平台或应用。关于我们、我们的合作伙伴或更广泛的 AI 行业的不利宣传，可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，如「——如果我们无法维护和提升我们的品牌和声誉，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响」一节所述。负面的媒体报道，包括公众人物对我们公司发表负面或威胁性言论，无论是否准确，也可能对我们的品牌和声誉产生不利影响，并可能降低市场对我们的模型、平台和应用的接受程度，或损害我们吸引和留住客户的能力。随着公众对我们品牌的认知度提高，任何引起媒体关注的问题都可能对我们的声誉产生放大的不利影响。如果不利的媒体报道或不利的公众看法持续或加剧，对我们的模型、平台和应用的需求可能下降，我们的品牌、业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

由于遵守影响上市公司的法律法规，我们将产生更高的成本，并对管理层提出更多要求，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

作为一家上市公司，我们将产生比作为私营公司时更多的法律、会计和其他费用。例如，我们受经修订的《1934 年证券交易法》（「交易法」）、《2002 年萨班斯—奥克斯利法案》（「萨班斯—奥克斯利法案」）、《多德—弗兰克华尔街改革和消费者保护法》、SEC 的规则和条例以及纳斯达克全球精选市场上市标准的报告要求约束。交易法除其他外，要求我们就我们的业务和经营业绩提交年度、季度和当期报告。遵守这些要求将增加我们的法律、会计和财务合规成本，并增加对我们系统的需求，使某些活动更加耗时和昂贵。此外，与报告义务和公司治理披露相关的法律、法规和标准的不断变化，正在给上市公司带来不确定性，这可能导致合规事项的持续不确定性和更高的成本。我们预计这些规则和条例将使我们获得董事和高级管理人员责任保险的成本更高，我们可能被要求接受较低的保单限额和保障范围，或承担高得多的成本来维持相同或类似的保障。因此，我们可能更难吸引和留住合格的人士担任我们的董事会成员或执行官。

作为一家上市公司，我们预计将产生大量费用，并投入大量管理精力来确保遵守《萨班斯—奥克斯利法案》第 404 条的审计师鉴证要求。在这方面，我们将需要雇用更多具有适当上市公司经验和技术会计知识的会计和财务人员。此外，作为一家上市公司，我们可能面临股东维权行动，这可能导致大量成本、分散管理层的注意力，并以我们目前无法预料的方式影响我们经营业务的方式。

由于在本招股书中以及在作为上市公司所要求的向 SEC 提交的公开文件中披露信息，我们的业务和财务状况将变得更加透明，我们认为这可能导致威胁提起或实际提起的诉讼，包括由竞争对手和其他第三方提起的诉讼。如果此类索赔成功，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响；即使这些索赔没有导致诉讼或以有利于我们的方式解决，这些索赔以及解决它们所需的时间和资源，也可能分散我们管理层和董事会的资源，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，我们管理团队的许多成员在管理上市公司、与上市公司投资者互动以及遵守与上市公司相关的日益复杂的法律法规方面经验有限。我们的管理团队可能无法成功或高效地管理我们向一家受联邦证券法规定的重大监管监督和报告义务约束、并受到证券分析师和投资者持续审视的上市公司的转型。这些新的义务和利益相关方将需要我们管理层的大量关注，并可能使他们的注意力从我们业务的日常管理上转移开，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到战争、恐怖主义、自然灾害、公共卫生危机、政治危机或其他意外事件的不利影响。

战争、恐怖袭击和其他政治暴力行为，或任何重大自然灾害，例如地震、火灾、飓风、龙卷风、洪水或大面积停电，都可能扰乱我们的运营、移动网络、互联网、数据中心，或我们的合作伙伴或第三方服务提供商的运营，而气候变化的影响可能增加这些风险。特别是，我们的公司总部位于旧金山湾区，该地区以地震活动闻名，并日益面临火灾威胁。此外，任何公共卫生危机、大流行病、政治危机、恐怖袭击、战争和其他政治或社会动荡、其他地缘政治发展或其他灾难性事件，无论发生在美国还是非美国地区，都可能对我们的运营或宏观经济状况产生不利影响。例如，恐怖行为、武装冲突或地缘政治紧张局势的升级，可能对数据中心和其他关键基础设施（无论由我们还是我们的第三方提供商拥有或运营）造成物理损坏或破坏，并扰乱运营此类设施所需的电力、冷却或网络连接。上述任何情况或对我们、我们的合作伙伴或其他第三方的其他干扰，都可能导致系统中断和性能下降、声誉损害、我们产品开发的延误、我们服务的长时间中断、数据泄露、恶意软件以及其他安全或黑客事件，所有这些都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。如果我们的灾难恢复计划被证明不足，上述所有风险可能进一步增加。此外，我们维持的保险可能不足以弥补我们因此类业务中断而遭受的损失，任何事件都可能导致此类保险的丧失或成本增加。

如果我们无法确保我们的模型、平台和应用与他人（包括我们的集成合作伙伴）开发的各种软件应用互操作，我们的竞争力可能下降，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们的模型、平台和应用必须与各种硬件和软件平台集成，我们需要不断修改和增强我们的模型、平台和应用，以适应硬件、软件和浏览器技术的变化。特别是，我们开发的模型、平台和应用能够通过 API 的交互，轻松地与第三方应用集成，包括与我们竞争的软件提供商以及我们的合作伙伴的应用。一般而言，我们依赖此类软件系统的提供商允许我们访问其 API 来实现这些集成。我们通常受此类提供商的标准条款和条件约束，这些条款和条件规定了此类软件系统的分发、运营和费用，并可能由此类提供商不时更改。如果此类软件系统的任何提供商有以下行为，我们的业务将受到损害：

• 停止或限制我们对其软件或 API 的访问；
• 修改其服务条款或其他政策，包括向我们或其他软件开发者收取的费用或对其施加的其他限制；
• 改变我们或我们的客户访问信息的方式；
• 与我们的一个或多个竞争对手建立更有利的关系；或
• 开发或以其他方式偏向其自身的竞争产品，而不是我们的模型、平台和应用。

此外，我们部分依赖操作系统，包括 iOS 和 Android 等移动操作系统，以及它们各自的应用商店，例如苹果的 App Store 和谷歌的 Play 商店，来推动我们 Claude 应用的下载。如果此类操作系统或应用商店限制我们应用的可用性，作出降低我们应用功能的更改，增加使用我们应用的成本，施加我们不满意的使用条款，或以对我们不利的方式修改其搜索或评级算法，或者如果我们的竞争对手在此类移动操作系统应用商店中的展示位置比我们的应用更突出，我们的用户增长可能受到不利影响。此类操作系统和应用商店中降低我们应用功能或给予竞争对手应用优惠待遇的任何变化，都可能对我们平台在各种设备上的使用产生不利影响。一些应用市场已经在探索改变其关于应用内可接受内容的政策。如果我们无法适应此类变化，可能对我们平台在这些生态系统中的访问和使用产生不利影响。随着新的移动设备和移动平台的发布，无法保证某些移动设备将继续支持我们的平台，或有效地推出我们应用的更新。此外，为了交付高质量的应用，我们需要确保我们的模型、平台和应用被设计为能与一系列移动技术、系统、网络和标准有效配合。我们可能无法成功地与移动行业中能够提升用户体验的关键参与者发展或维持关系。如果用户在其移动设备上访问或使用我们的应用时遇到任何困难，或者如果我们无法适应流行的移动操作系统的变化，我们的前景、业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

第三方模型、平台和应用在不断演变，我们可能无法修改我们的模型、平台和应用以确保其与其他第三方的兼容性。此外，我们的一些竞争对手可能能够干扰我们的模型、平台和应用与其模型、平台或应用的运营或兼容性，或对我们运营我们的模型、平台和应用的能力和条件施加强大的商业影响。如果我们的任何竞争对手以降低我们的模型、平台和应用的功能或给予竞争性模型、平台或应用优惠待遇的方式修改其产品或标准，无论是为了增强其竞争地位还是出于任何其他原因，我们的模型、平台和应用与这些产品的互操作性可能下降，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。此外，如果我们将来不被允许或无法与这些及其他第三方应用集成，我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

我们面临的许多风险是相互关联的，可能在我们的业务中复合叠加或引发连锁的不利影响，这可能放大其总体影响。

我们的业务和运营面临本「风险因素」一节所述的众多风险和不确定性，其中许多是相互关联的，因此一个风险事件的发生可能加剧或引发其他风险事件，其综合影响可能远大于任何单个风险事件单独的影响。例如，知识产权法律的不利发展或版权或其他诉讼的不利结果，可能要求我们修改、重新训练或限制我们模型的能力，增加成本并降低我们的模型、平台和应用的性能或竞争力，这又可能损害客户需求、收入以及我们的声誉和品牌。此外，算力可获得性或成本方面的限制，同样可能限制我们开发和部署先进模型的能力，推迟产品发布，降低服务可靠性，并对我们的收入增长产生不利影响，同时还影响客户对我们产品的信任和看法。如果我们的收入增长受限，而我们又没有足够的额外资本来源，我们可能无法获得必要的算力或投资于我们的人才以保持在技术前沿或支持我们的客户，或者我们可能违反经修订和重述的信贷协议以及我们某些商业协议项下的契约或发生违约。如果我们违反经修订和重述的信贷协议或我们某些商业协议项下的契约或发生违约，此类事件可能触发交叉违约、加速还款义务、限制我们获得资本的渠道，并进一步限制我们的运营和增长，可能放大其他财务、运营和声誉风险。由于这些风险及其他风险可能以复杂且不可预测的方式相互作用，特别是在一个以技术变化、监管演变和新兴商业模式为特征的快速发展行业中，我们可能无法预见或有效管理所有潜在后果。如果一个风险触发或加剧了其他风险，或者如果多个不利事件同时或相继发生，我们的前景、声誉、业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响。