一级这一部分的大纲
这一部分回答五个问题:
- 哪些股东能要求公司帮他们登记卖股? 投资者权利协议(IRA)下的股东有要求登记、搭便车登记、S-3 登记三种权利;谷歌和博通另有单独的注册权协议。
- 有哪些反收购安排? 特拉华州第 203 条(两类日落都发生后才适用)、多类股结构、日落后分组董事会、董事空缺只能由特定人填补、提前通知、特别股东会召集人限制、无累积投票、书面同意限制、修改章程门槛、未指定优先股、专属管辖法院。
- 创始人 LLC 协议怎么规定? 和第 14 章一致:在任创始人过半数决定 F 类怎么投;少于 3 人满 90 天开始 450 天过渡期。
- F 类股到底怎么投? 一般事项过半数;修改 F 类权利要「绝对多数」(全体减一);修改 LTBT 要「信托修改绝对多数」;达不到就投反对,或按 A 类股比例投。
- 在哪里上市? 申请在纳斯达克全球精选市场上市,代码 「ANT」;过户代理 Computershare。
二级一句话抓住核心
IPO 后,早期投资人、谷歌和博通都有权要求公司登记他们的股份以便出售,这是未来卖压的来源;同时公司用多类股、董事补缺权、特别会议和书面同意限制、专属法院等一整套条款,加上 F 类股的固定 50.1% 投票机制,使外部人几乎不可能通过收购或代理权争夺改变控制权。
这里要分清:
- 「绝对多数」(Supermajority)在这里有专门定义:在任创始人人数减一(例如 7 人时需 6 人);少于 3 人时需全体一致。
- 「信托修改绝对多数」:三分之二在任创始人 + E 类 75% + A 类过半;或 IPO 后 3 年内全体创始人一致 + E 类过半 + A 类过半。
- 股东协议的兜底:只要董事会 80% 和受托人 80% 都赞成修改,创始人 LLC 必须投赞成票。
- 注册权本身不包括这次 IPO:持有人不能凭注册权把股份加进本次发行。
三级把核心拆开讲清楚
1. 注册权
投资者权利协议(IRA)
| 权利 | 内容 |
|---|---|
| 要求登记 | IPO 生效 6 个月后,IRA 下可登记股份中有表决权部分的 60% 持有人可以要求登记;每次扣除承销费后预计至少 2 亿美元;公司最多做 两次;如严重不利可推迟(12 个月内最多两次,每次最多 120 天);公司自己发行前后(本次 IPO 为生效后 180 天)不必做;能用 S-3 时不必做 |
| 搭便车登记 | 公司登记 A 类股发行时,持有人可以把股份加进去;承销商削减时,可登记股份不能低于发行总量的 20%;若其他出售股东的股份被削减,联合创始人的股份不能加入;例外:员工计划、第 145 条交易、表格不适用、仅登记债券转换股 |
| S-3 登记 | 60% 持有人可要求 S-3 登记,每次扣费后至少 200 万美元;次数不限,但 12 个月内已做两次就不必再做;可推迟(12 个月内一次、最多 120 天) |
| 到期 | 以最早者为准:IPO 后 2 年;某持有人能在三个月内依规则 144 卖出全部股份时;IRA 终止 |
| 费用 | 公司承担(承销折扣和佣金除外) |
| 约束 | 受锁定期约束 |
谷歌注册权协议(2026 年 5 月,配合谷歌 2026 NPA)
- 谷歌所持、不在 IRA 覆盖范围内的股份可登记;
- 注册声明生效后 一年内,谷歌可提一次要求,登记其所有尚不能按规则 144 出售的股份;
- 公司能用 S-3 后,须在谷歌 2026 NPA 每次季度交割后 60 天内用 S-3 登记该次取得的股份,并在谷歌持有期间保持有效;
- 截止:2033 年 2 月 7 日,或谷歌 2026 NPA 最后一次季度交割后 12 个月(较早者)。
博通注册权协议(2026 年 6 月,配合基础设施伙伴 2026 NPA,可转让给指定金融伙伴)
- 可登记股份:票据转换成 N 类股、再转换成的 A 类股;
- 能用 S-3 后 60 天内提交搁置注册,按持有人要求随时发售;
- 要求登记:每发行 50 亿美元票据可要求一次,每次至少 5 亿美元(卖光剩余股份除外);
- 12 个月内最多三次承销发行(含大宗交易),每次至少 5 亿美元;
- 承销商削减时,若博通方股份被削减,联合创始人的股份不能加入;
- 最惠条款:给其他人更优惠的注册权时,须对博通方同样提供;其他股东锁定期被豁免时,博通方按比例同等对待;
- 终止:博通方不再持有可登记股份时,或最晚到期票据到期后 9 个月(较早者);
- 截至招股书日期,该协议下还没发行任何票据,所以没有可登记证券。
2. 反收购条款
| 条款 | 内容 |
|---|---|
| 特拉华州第 203 条 | 公司选择在 F 类和 T 类日落都发生之前不适用;之后适用:成为「利益相关股东」(持有 15% 以上投票权)后 3 年内不得进行「企业合并」,除非事先经董事会批准、交易后持有 85% 以上投票股、或经董事会批准且非利益相关股东三分之二投票通过 |
| 多类股结构 | LTBT 和创始人 LLC 合起来选出全部董事;创始人 LLC 决定一般股东表决;A 类股东一般无法影响结果(除非创始人意见不一,F 类按 A 类比例投) |
| 分组董事会 | F 类日落前不分组;之后分三组交错改选 |
| 董事空缺 | T 类日落前只有 T 类持有人能补 T 类董事空缺;F 类日落前,其他空缺由董事会按创始人 LLC 书面推荐补,或由 A 类和 F 类股东补;F 类日落后只有董事会能补;T 类日落前董事人数须董事会 80% 批准,且两类日落之一发生前必须是奇数 |
| 提前通知 | 股东提案和提名董事要提前通知(T 类、F 类持有人按章程或股东协议提名除外);提名与治理委员会有权提前 30 天收到 LTBT 或创始人 LLC 提名、罢免董事和任免受托人的通知 |
| 特别股东会 | 只能由以下人召集:董事会多数决议;董事长;CEO;总裁;F 类日落后非 T 类董事过半数;F 类日落前就 E 类表决事项由公司秘书;F 类日落前创始人 LLC |
| 无累积投票 | 不允许 |
| 书面同意 | 两类日落都未发生前,只能就:提名、选举、罢免董事或补缺;与 F、T、E 类有关的赎回和保护条款;董事会先批准或要求的单一类别表决事项。T 类日落后只有 F 类持有人、F 类日落后只有 T 类持有人可书面同意;两类都日落后不能书面同意;E 类事项必须开会 |
| 修改章程 | F 类日落前,A 类和 F 类合计过半数可修改某些条款;之后需 A 类 三分之二 |
| 未指定优先股 | 董事会 80% 同意可发最多 300 亿股,F 类日落前需创始人 LLC 同意 |
| 专属法院 | 派生诉讼、违反信义义务、《特拉华州普通公司法》、章程解释、内部事务 → 特拉华州衡平法院;《证券法》诉讼 → 美国联邦地区法院;执行《交易法》义务的派生诉讼 → 特拉华州联邦地区法院;股东不能放弃遵守联邦证券法 |
公司的理由:这些条款促使收购方先和董事会谈,谈判可能改善条件,好处大于阻碍收购的坏处。
3. 创始人 LLC 协议
和第 14 章完全一致:预计在新章程向特拉华州州务卿提交并受理时同时生效;一般由在任创始人过半数决定 F 类怎么投;IPO 后 10 年内可接纳继任成员;少于 3 人满 90 天 → 450 天过渡期 → F 类和 E 类全部无偿赎回;六种移除情形;创始人个人 A 类股自由投票。
4. F 类股投票机制
| 事项 | 门槛 | 达到 | 没达到 |
|---|---|---|---|
| 一般股东事项 | 过半数 | 按指示投 | 按 A 类股实际投票比例投(A 类法定人数过半) |
| 修改 F 类权利 | 绝对多数 | 投赞成 | 投反对(或「保留」) |
| 修改 LTBT / T 类权利 | 信托修改绝对多数(若同时涉及 F 类权利,两个门槛都要满足) | 投赞成 | 投反对(或「保留」) |
| 书面同意 | 开会时适用的过半数、绝对多数或信托修改绝对多数 | 交付同意 | 不交付同意 |
- 「过半数」:在任创始人过半数给出同样指示(赞成、反对或保留,不含「弃权」);过半数弃权或指示不一时,按 A 类比例投。
- 「绝对多数」:有表决权的在任创始人总数减一投赞成;少于 3 人时需全体一致。
- 「信托修改绝对多数」:①三分之二在任创始人(向上取整)赞成,且 E 类 75%(法定人数过半)和 A 类过半(法定人数过半)通过;或 ②IPO 后 3 年内全体在任创始人一致赞成,且 E 类过半(法定人数 40%)和 A 类过半通过。
- 根据《股东协议》,董事会 80% 和受托人 80% 都批准的修改,创始人 LLC 也须投赞成票或同意。
5. 其他
- 过户代理和登记机构:Computershare Trust Company, N.A.(马萨诸塞州坎顿)。
- 责任限制和赔偿:见第 17 章。
- 上市:已申请在纳斯达克全球精选市场上市,代码 「ANT」。
四级对照招股书深读与应用
1. 谁会在 IPO 后卖股(和注册权的关系)
| 来源 | 注册权 | 时间 |
|---|---|---|
| 早期投资人(IRA) | 要求登记(2 次)、搭便车、S-3 | IPO 6 个月后;2 年内有效 |
| 谷歌 | 一次要求登记;每次季度交割后 60 天内 S-3 登记 | 生效后一年内要求;到 2033 年 |
| 博通方 | 搁置注册、每 50 亿票据一次要求、每年最多 3 次承销 | 票据发行后 |
| 联合创始人 | 承销削减时排在其他持有人后面 | —— |
这和第 20 章「未来可供出售的股份」、锁定期一起决定 IPO 后的卖压节奏。
2. 「联合创始人排在后面」
IRA 和博通协议都规定:承销商削减时,其他持有人(包括博通方)被削减的话,联合创始人的股份就不能加入。这是对外部投资人的保护,也表明创始人卖股要排在伙伴之后。
3. 和其他章节对照
| 这里的说法 | 其他章节 |
|---|---|
| 谷歌、博通注册权 | 第 12 章第 4 份:谷歌 2026 NPA、基础设施伙伴 2026 NPA |
| 反收购条款 | 风险因素第 8、9 份 |
| F 类投票机制 | 第 14 章创始人投票结构 |
| 专属法院 | 风险因素:可能限制股东选择诉讼地点 |
| 股票代码 ANT | 第 0 章封面 |
4. 用在自己的工作里
- 注册权 = 未来供给:看 IPO 公司时,把注册权和锁定期放在一张时间线上。
- 反收购条款清单:多类股、分组董事会、补缺权、特别会议、书面同意、修改门槛、空白支票优先股、专属法院——逐项检查。
- 把投票机制写成门槛表:「事项—门槛—达到—没达到」四列是描述复杂投票规则的好格式。
自测
- IRA 下的要求登记权有什么条件?公司最多做几次?
- 搭便车登记被承销商削减时,有什么保护?对联合创始人有什么限制?
- 谷歌和博通的注册权各有什么特点?
- 特拉华州第 203 条什么时候开始适用于公司?
- 两类日落都未发生前,股东可以就哪些事项书面同意?
- 「绝对多数」在 F 类投票机制中是什么意思?
- 公司申请在哪里上市?代码是什么?
参考答案
- IPO 生效 6 个月后,IRA 下可登记股份中有表决权部分的 60% 持有人可要求;每次扣除承销费后预计至少 2 亿美元;公司最多做两次。
- 可登记股份不能少于发行总量的 20%;如果其他出售持有人的可登记股份被削减,联合创始人的股份不能加入。
- 谷歌:生效后一年内可提一次要求登记;能用 S-3 后每次季度交割后 60 天内登记;到 2033 年 2 月 7 日或最后交割后 12 个月截止。博通:能用 S-3 后 60 天内搁置注册;每发行 50 亿美元票据可要求一次、每次至少 5 亿美元;每 12 个月最多三次承销发行;有最惠条款;目前没有发行票据。
- F 类日落和 T 类日落中较晚者发生后立即适用。
- 提名、选举、罢免董事或补缺;与 F、T、E 类股有关的某些赎回和保护条款;董事会先批准或要求的、股东作为单一类别投票的事项。
- 有表决权的在任创始人总数减一投赞成;少于三人时需全体一致。
- 纳斯达克全球精选市场,代码「ANT」。